今年以来，城投债的发行呈现出下降趋势，1-4月城投债发行1.94万亿元，较去年同期的2.16万亿元降幅为11%，净融资规模下滑17.9%。从省份层面上来看，江苏、浙江、山东和四川等传统发债大省一季度净融资规模均有明显下滑，幅度在25%-45%区间。

“城投债虽有松绑趋向，但紧周期大幅转向的可能性不大，即使放松程度也有限。”某固收研究员对记者表示，前政策调整的出发点也仅是为了满足平台公司的基本需求，5月仍处债券发行小月，城投债融资规模难有幅度较大的增长。

2021年参照财政部对地方政府债务风险引入了“红橙黄绿”的等级划分方法，对债务风险大的地方城投发债约束力度不断加码，去年下半年部分先进地区甚至启动了隐性债务清零试点工作。近年，各地政府对于隐性债务的态度始终为坚决遏制增量，妥善处置和化解存量，城投债发性规模也呈现出季节性走弱的态势。

审核趋严 一季度交易所“批文终止”规模同比翻倍

仅从交易所的城投债审核情况来看，2022年以来，交易所城投债批文终止审核规模1095.1 亿元，一半以上的私募债审核反馈为“终止”，四川、江苏、浙江、山东四省为“终止”的规模前四名。一季度交易所城投债批文终止规模同比增长139.1%。

注册生效方面，一季度交易所和协会城投债注册成功的城投债批文规模5512.1亿元，较2021年同比缩减23.2%。

进入4月，城投债审批节奏依旧缓慢，不同发行场所城投发债历经反馈平均天数有所增加，DCM反馈时间为56.2天，前值49.8天，交易所反馈时间为67.8天，前值56.8天。

分省份来看，多数省份4月审批节奏慢于上年平均，其中重庆、山西、广东面临平均反馈时长增加，江苏地市级、重庆区县级城投公司债的反馈次数与天数增幅较大。审核趋严、趋慢、趋谨慎，使得发债难度增加，发债热情受挫。

政策的收紧也逐渐从审核端反馈到了发行端，在债务风险分级、坚决遏制存量、清理规范地方融资平台等政策引导下，再加上先进地区清零工作“珠玉在前”，其他地区或主动或被动的学习效仿。

“各地政府围绕平台债务的工作也以优化债务预警机制为主，对债务限额始终保持谨慎敏感的态度。平台公司往往不能清晰的判断隐债范畴，不清楚一期债券的发行是否会触及红线，所以只能被动的受地方财政情绪传导影响，避免发债。”一位信用分析师告诉记者。

主体评级上也出现了分层现象，优资质地区还拥有自主选择的权利，低评级低层级城投作为弱资质平台，在区域财政实力及隐债规模上受到较大限制。区县财政当前第一诉求普遍为规避债务，有心想发债的企业每发债必需强增信，这进一步增加了操作的复杂程度，报批的募集资金投向也往往受到严格限制，因此目前中低评级平台企业发债难、发债慢、报批严，影响了发债热情。

此外，2022年以来，部分平台公司受疫情影响导致审计工作开展不便，导致审计报告进度受到影响并发布延期公告，截至2022年4月30日，尚有44家城投主体未披露2021年度报告/审计报告并且发布延期公告，延期披露年报会对融资主体带来一系列连锁反应，包括影响公开市场融资的报批、新增及跟踪信用评级，甚至还会影响商业银行对授信额度的审批，进而引起市场对其财务风险的担忧，影响到财政资金安排，也后延了企业的融资安排。

遭遇国债和地方债发行高峰 5月城投债发行难回暖

事实上4月份以来，对城投平台融资监管政策已经有所宽松，央行23条举措中再次提及“保障融资平台合理需求”、“保障在建项目顺利实施”等内容；2022年4月26日召开的中央财经委第十一次会议和4月29日召开的政治局会议均提到要全面加强基础设施建设。

中办、国办5月6日联合印发的《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》提出，引导社会资金参与县城建设，鼓励中央企业等参与县城建设，引导有条件的地区整合利用好既有平台公司等。但上述政策发布正值“淡季”，城投公司也需要时间消化理解，上述政策想最终起到正向的激励作用，在发行数据上显现，尚需时间传导。

从资金供需来看，5月融资需求可能依然相对偏弱。5月是政府债券发行大月，根据国债发行计划和到期情况，预计5月国债净融资在5000亿元左右。而目前披露的5月地方债发行计划估算，净融资也在4000亿元左右，故预测5月政府债券净融资在9000亿元左右，较去年同期同比有所增加。而地方债的发行，能一定程度上改善平台面临的偿债压力，或会进一步减小城投企业处于“淡季”中的发债欲望。

从单月数据来看，4月城投债发行5198.84亿元，较上月同比下降11.98%。以四川、山东、浙江的净融资最大，均为250亿元左右，全国近半省份为净偿还。5月已经过半，虽然月初有五天长假，但至发稿日，城投债发行规模不足700亿元，预计5月尚难以达到4月水准。（文章来源：财联社）